Разбираемся в Стейблкоинах — USDT, USDC, BUSD, UST, DAI

Если кратко, то стейблкоин - это криптовалюта привязанная к какому либо стабильному активу. Как правило к доллару, евро, золоту или даже корзине валют. Технологический принцип работы этой системы заключается в том, чтобы позволить трейдерам и компаниям хранить денежные средства (или любые другие ценные бумаги) в блокчейне так, чтобы им не надо было опасаться, что ночью уроют цену на 30%, как это случалось с Bitcoin или Ethereum.

Так каким же образом и задумано это произведение технологии? Эмитент гарантирует: каждый токен имеет ценник ровно в один доллар (либо эквивалент), который где-то лежит в банке, либо регулируется алгоритмом. Если товар уходит в сторону - подключается арбитраж: кто-то скупает токены по 99 центов и продает по 1 доллару, возвращая цену на место. На момент текущего 2024 года капитализация стейблкоинов уверенно превысила уже $160 миллиардов, причем USDT контролирует из них почти 65%. Что в общем-то не удивительно, поскольку стейблкоины значительно упрощают жизнь и, по сути, служат неким оазисом стабильности в этом безумном мире крипты.» — CoinGecko (2024). https://www.coingecko.com/en/stablecoins

Основные цели стейблкоинов таковы:

• Зафиксировать прибыль. К примеру, если Bitcoin подскочил с $30 000 до $45 000, то выводим прибыль в USDT - и просто храним ее в блокчейне, не выводя на банк.
• Ликвидность для DeFi. Стейблкоины в децентрализации финансовых платформ предназначены для стейкинга, кредитов и фарминга. Без них DeFi было бы конечно как казино, где все ставки безумны.
• И совсем не нужно им столь ненадежные и сложные инструменты, как международные переводы. Итак, выходя на узкую дорожку и обходя проездные высокие американские тарифы, компании богатых банками стран типа России, Латинской Америки, Африки частенько пользуются все тем же USDT, экономя на комиссии по разным соображениям (от 3-7%). Так что, если в двух словах - стейблкоины существенно упрощают международные расчеты, экономя кучу времени и денег.

Важнейшее, главное, самое отличительное, что существенно отличает стейблкоины от простой обычной крипты - это их связь с каким-то внешним активом. Биткоин стремится быть самостоятельным, независимым от доллара, в то время как стейблкоин, напротив, копирует стабильность валюты. Это удобно, но и риск есть — если привязка слетает (вспомните UST в мае 2022?) токен может резко обрушиться почти до нуля.

Рынок стейблкоинов далеко не однороден. USDT с внушительными 65% - абсолютно вне конкуренции, был бы 70% - переписал бы и мы бы были еще больше с ним. USDC - лишь около 20%. Остальным приходится держаться за то, что от них остались крохи доверия к токенам: выдержал ли токен кризисы, прошел ли прозрачный аудит резервов, кто стоит за проектом. В рамках Blockchain Life 2024 в Дубае довелось пообщаться с азиатскими создателями DeFi-протоколов. И абсолютно все они показали наглую единодушность в выборе USDT. И причина очевидна - ликвидность. Этот токен крутится практически на каждом углу, от самого Гонконга и до самого Сингапура, и, судя по всему, никогда серьезно не терял долларовый якорь, хотя его, разумеется, за закрытость по резервам очень сильно ругали.

Ну и поэтому - стейблкоины это настоящая основа крипторынка: нет их - нет арбитража, нет DeFi, и переводы идут долго. Выбор — между рисками централизации и рисками децентрализации, прозрачностью и ликвидностью, регулированием и свободой.

Зачем нужны стейблкоины: главные достоинства и функции

Главная проблема крипты, проблема номер один — ужасная волатильность. Ну вот например если биткойн упадет с 60 до 40 тысяч за неделю - это потеря почти трети капитала. Да, еще эти стейблкоины спасают, они покупательскую способность сохраняют на уровне доллара.

А на практике они дают:

• Быстрые переводы. Нехитрый расчет показывает: USD-операция на USDT тратит от одной до десяти минут, в зависимости от блокчейна. Для SWIFT - это несколько дней. Разница для бизнеса колоссальная!
• Мизерные комиссии. Отправляя $10 000 через USDC в Ethereum, вы потратите примерно $2–5, когда как в Tron - около $1, когда в сети не очень напряженно, в то время как в банках заберут $25–50 и добавят к этому еще непонятные конвертации.
• Доступность круглосуточная и в любой день недели. Блокчейн не закрывается в выходные - деньги прилетают 24/7 в любое время. Или, например, клиент в Австралии перевел деньги в пятницу вечером по московскому времени — и это мгновенно сработало.
• Обход санкционных механизмов. Когда в 2022 году российские компании потеряли SWIFT, в дело пошел USDT — он стал спасительной соломинкой для платежей с партнерами из Азии, Ближнего Востока и Латинской Америки.
• Заработок на арбитраже. Есть еще один вариант использования разницы в цене USDT на различных биржах - возможность заработать. Например, по данным Binance USDT сам стоит ровно один доллар, а на локальной бирже СНГ он покупается за $1,02. А это значит, что с одной стороны мы можем купить на Binance, а с другой продать локально, тем самым получая 2% прибыли. В ASCN.AI мы научились автоматизировать этот мониторинг и помогаем закрывать такие сделки.

Функция стейблкоинов многообразнее:

• Средства обмена (пары BTC/USDT, ETH/USDC);
• Залог в DeFi (кредиты, стейкинг, фарминг);
• Хедж - фиксируешь прибыль по ходу дела без налоговых сложностей при продаже биткоина.

Но помните одно: стейблкоины не решают все риски - они их просто перераспределяют, и с усиливающейся закольцовкой кто-то должен будет сосать палец. Централизованные (USDT, USDC) зависят от банков и могут быть заморожены. Децентрализованные (DAI) подвержены падению цены залога - и тогда токен может сбросить привязку тоже.

В реальности так было во флэш-краше 11 октября 2024 года. Тогда Bitcoin упал с $63 000 до $58 000 менее чем за час, а разница в цене USDT между Binance и локальными п2п-площадками достигла 5-7%. Пользователи ASCN.AI, получив уведомления от ИИ-ассистента, быстро закрыли арбитраж и прибыли на этом.

Облачный мониторинг - это пережиток прошлого! Арбитраж закроется быстрее, чем вы успеете проверить цифр и фактов. Автоматизация на базе ИИ действительно дает реальное преимущество.

Основные разновидности стейблкоинов и их особенности.

Если же говорить о видах (в данном случае - именно о видах), то стейблкоины делятся на три группы по типу обеспечивающего их цену актива: фиатно-обеспеченные, крипто-обеспеченные и алгоритмические. Каждая из разновидностей обладает своими достоинствами и своими недостатками.

Стейблкоины, обеспеченные фиатом (USDT, USDC, BUSD)

Стейблкоины, обеспеченные фиатом, проще простого: эмитент держит настоящие деньги в банках и печатает токены с соотношением 1:1. Хотите вывести, получите fiat в лоб.

Основные пункты:

• Резервы. Глава Tether заявляет, что 85% из резервов компании составляют краткосрочные гособлигации США и наличные средства, а оставшиеся 15% - корпоративные облигации и кредиты. Circle с USDC публикует ежемесячные аудиторские отчеты, подтверждающие полное резервирование. Благодаря этому, все прозрачно. USDC считается примером открытости, т.к. по резервам ведет отчет, тогда как по USDT данные более размыты, что постоянно подвергается критике.
• Эмитенты. USDT выпускает контора с британскими виргинскими метками на майке, USDC - Circle и Coinbase с американским флагом, а BUSD - Binance и Paxos под прицелом NYDFS, но выпуски в 2023-м под корень укоренил регулятор.

Почему это демагогам весело:

Удобно и просто: бакс в банке, тагил в баксе. Ликвидности много, принимается почти где угодно. Обмен с фиатом через партнерские банки быстрый и простой.

Есть конечно и минусы, о которых стоит помнить:

• Централизация: эмитент в любой момент может заморозить ваши токены, если к нему поступит соответствующий запрос правоохранителей - чего, к примеру, не стесняется делать Tether.
• Зависимость от банков: стоит заморозить счёт или, скажем, возникнуть каким проблемам с банком - и ликвидность пошла в полёт.
• Регуляторные разные ереси: к примеру, BUSD в конце 2023 года из оборота выключили.

Из томной жизни:

В 2021 году Нью-Йорк поставил Tether в очень позорный позорный угол, выписав штраф в 18,5 млн долларов за умалчивание истинной печальной действительности резервов, оказавшиеся в 2017-2019 съедены еще и кредитами соседским компаниям.

«Кредиты аффилированным компаниям у Tether, а не ликвидные резервы на самом деле использовались.» — NYAG (2021). https://ag.ny.

В марте 2023 года компания Circle владела $3,3 миллиарда USDC в обанкротившемся Silicon Valley Bank (SVB), после коллапса банкира дочернего банка SVB, а цена USDC упала до $0,88 и в скором времени восстановилась после перевода резервов в другие банки.

«После банкротства SVB стоимость USDC опустилась до $0,88, но быстро восстановилась благодаря своевременному переводу резервов.» - CoinDesk (2023). https://www.coindesk.com/markets/2023/03/14/usdc-pegs-are-back-after-circle-moves-funds-from-svb/

Криптообеспеченные стейблкоины (DAI)

Тут все наоборот. Вы как бы запираете в смарт-контракте другую крипту (например, ETH), а взамен вам выдают DAI. Необходимо чтобы само обеспечение было больше, даже в идеале завтра на 150-200 процентов, чтобы перекрыть риски. Если цена на обременение резко падет — система продаст все активы (ликвидация), чтобы покрыть долг. Децентрализация: управление протоколом распределяется между держателями токенов управления MKR, чья воля определяет, как именно система должна работать. Никакого единого централизованного владельца.

Плюсы:

• Никто просто так не может прийти и заморозить вам кошелек — высокий уровень свободы.
• Система в целом полностью открытая, вы можете просмотреть любой смарт-контракт и любую транзакцию.
• Не привязаны к банкам и традиционным финансам - работают напрямую с криптой.

Недостатки:

• Риск ликвидации, если крипта обвалится.
• Управлять залогом нужно грамотно - это не для новичков.
• Немного дышит в лужу децентрализацией, когда добавляют конкретные активы (RWA) с кастодианами.

По факту — черный четверг, 12 марта 2020: ETH упал до $85, часть залога не успела ликвидироваться — убыток в $4 млн покрывали MKR-токеном. Протокол тогда выжил, но слабые места продемонстрировал явно.

Алгоритмические стейблкоины (UST).

Этот тип, если честно, самый спорный. Алгоритмические стейблкоины не привязываются ни к фиату, ни к крипте, а управляются сложными алгоритмами и двумя токенами — стейблкоином и управляющим токеном.
Классика - Terra UST с токеном LUNA. Арбитражные игроки сжигают и создают токены для того, чтобы цена держалась где-то около $1.

Что произошло с UST в мае 2022 года: Anchor Protocol наплел 20% годовых на UST - народ массово кинулся выводить деньги, началась паника. Резервы Luna Foundation Guard составляли около $3 «лимона» в битке, но этого не хватило. Цена UST слетела с $1 чтоб в $0,10, LUNA рухнула почти в ноль. Погибли $60 млрд капитализации, а создателя — послали. С тех пор регуляторы нещадно прижали алгоритмические стейблкоины.

«Обвал UST был вызван паникой, массовым выводом средств и фейлом алгоритма стабилизации.» — The Block (2022).

Итак, алгоритмические стейблкоины живут ровно только по вере в управляющие токены. Как только упадет доверие - механизм сразу разваливается.

Подробный обзор ключевых стейблкоинов

USDT (Tether): характеристика, применение, критика

USDT - самый старший и большой стейблкоин, капитализация за сотню миллиардов. Как на конька и пришел он на кучу сетей: на Ethereum, на Tron, на Binance Smart Chain, на Solana, на Avalanche. По причине низких комиссий именно в Tron проходит большая часть транзакций.

Резервов: 85% резервов Tether, по утверждениям компании, – "краткосрочные гособлигации США" и деньги, остальное — корпоративные облигации и кредиты. Абсолютного аудита от "большой четверки" не проводилось, отчеты в основном от BDO.

Где применяются: в биржах, расположенных по всему миру, p2p-переводы (в странах с ограничениями), фиксация прибыли у трейдеров.

Критика:

• Не предоставляется подробный аудит, не обеспечивается прозрачность по резервам.
• Юридические проблемы — штраф в Нью-Йорке в размере $18,5 млн за искажение информации.
• Риски заморозки - по запросам правоохранительных структур Tether блокирует адреса.

USDC (USD Coin): особенности и корпоративные гарантии

USDC обслуживает компания Circle (США) и консорциум Centre. Вся история - прозрачна, аудит осуществляет Grant Thornton, резервы в наличке и краткосрочных гособлигациях. USDC - подлежит строгому регулированию и лицензированию (лицензия на перевод денежных средств в большинстве штатов).

Характеристики: высокая прозрачность, интеграция с традиционными финансами (например, партнерство с Mastercard), фаворит институциональных инвесторов.

Опасности: резервы разложены по семи банкам. В результате банкротства Silicon Valley Bank (SVB) в 2023 году цена USDC снизилась до $0,88, но довольно быстро восстановилась. Эмитент тоже может замораживать адреса.

BUSD (Binance USD): особенности обращения и регуляции

BUSD - проект Paxos и Binance, который жестко регулируется NYDFS. Резервируется 100% - наличные и T-Bills. В феврале 2023 года регулятор заблокировал выпуск новых токенов.

Риски: расследования SEC, полная зависимость от американского регулирования, капитализация упала с $16 млрд до $3 млрд.

UST (TerraUSD): как устроен и почему крах.

UST работал по алгоритмическому принципу, состоящему из двух токенов - UST и LUNA, где арбитражники поддерживали привязку, сжигая лишние токены.

Крах был вызван массовым выходом из Anchor Protocol, недостаточностью резервов LFG и паническим сливом. И в результате — крах проекта Terra, падение капитализации и задержание его основателя.

DAI, MakerDAO: децентрализация и устойчивость.

DAI - децентрализованный стейблкоин, что обеспечивается криптовалютой и реальными активами. Управляется через DAO, держатели MKR голосуют за параметры. Он пережил серьезные кризисы, но противореча тому риски все такие же затратны - задержки ликвидаций при нагрузках и частичная централизация из-за RWA.

Механизмы поддержки стоимости стейблкоинов

Резервы и обеспечение

Резервы - это активы, полностью покрывающие все выпущенные токены.

• Наличные и наличие средств на банковских счетах;
• Долговые обязательства казначейства США в виде казначейских облигаций (T-Bills);
• Коммерческие векселя;
• Кредиты, временами также и аффилированным сообществам.

Главное - банкротство банка-кастодиана или дефолт по кредитам могут очень сильно ударить по резервам, что как раз и произошло с SVB и USDC в 2023.

Алгоритмическая стабилизация — это система, в которой задействованы разнообразные механизмы типа ребейзинга, сеньоража и залоговых облигаций, способствующих удерживанию цены. Главное, чтобы на управляющие токены был постоянный спрос, в противном случае механизм падает — как с UST.

Значение ораклов и смарт-контрактов.

Ораклы (такие как Chainlink) передают данные о ценах для ликвидирования и эмитирования токенов. Смарт-контракты - в автоматизации все это, но подвержены уязвимостям - как показал прекрасно баг в bZx в 2020.

Риски и проблемы стейблкоинов

Ликвидность и доверие

Ликвидность, которая подразумевает возможность быстрого обмена токена с минимальными ценовыми проскальзываниями, также является риском. Явно, если доверие пропадает — начинают панические распродажи и цена стабильной монеты падает ниже 1 доллара. И был таковой случай с USDT в 2018.

Чтобы снизить риски, оптимально диверсифицировать портфель, в свою очередь, под рукой всегда будут автоматизированные алерты от ASCN.AI - например, следящие за депегом и объемами переводов.

"Трейдеры все чаще обращаются к автоматизации, чтобы отслеживать депегаж. АИ-помощник ASCN.AI смотрит ончейн." — экспертное мнение ASCN.AI

Регуляторные вызовы и законодательство

По-разному относятся государства к стейблкоинам. В США SEC и CFTC вводят жесткие требования, в Европе валидно работается регламент MiCA - лицензируемый и требующий аудита. Ракурс однозначен: риски снижаются, но ширина и ассортимент уменьшится.

Необходимо отметить, что это не является юридической консультацией и по важным вопросам вам следует обратиться к специалистам.

Примеры неполадок и их влияние

• Крах UST в мае 2022 - убыток $60 миллиардов капитализации, арест создателя, более строгие законы;
• Депег USDC в марте 2023 - падение до $0,88 из-за банкротства SVB;
• Ограничение выпуска BUSD в феврале 2023 - падение капитализации и перенаправление средств в другие стейблкоины.
• Штрафы Tether в 2021 - предоставлением недостоверной информации.

Практическое использование стейблкоинов

Применение внутри DeFi и в торговле

Стейблкоины — это базис всех DeFi-сервисов: кредитование (Aave, Compound), обеспечение ликвидностью на децентрализованных биржах (Uniswap, Curve), фарминг (Yearn Finance) и разумеется арбитраж.

Когда биткоин обрушился 11 октября 2024 года, цена USDT на местных биржах резко поднялась до 1,05-1,07$. Автоматизировав мониторинг с ИИ-помощником, пользователи ASCN.АI сразу собрали 5-7% прибыли.

Роль и значение в международных переводах и платежах

Применение стейблкоинов, которые играют важнейшую роль в международных переводах и платежах, уменьшает время и расходы на осуществляемые международные трансакции, позволяет обходить санкции и банковские ограничения. Переводы с использованием USDT занимают минуту в то время как по системе SWIFT их осуществление отпускается на несколько дней при сравнительно высоких комиссиях. И российские компании с удовольствием пользуются подобными схемами.

Будущее стейблкоинов — к каким трендам и новшествам мы готовы?

• CBDC (Цифровые валюты центральных банков) - конкуренция с частными стейблкоинами, государственные гарантии, интеграция с банковской системой.
• Реальные активы (RWA): облигации, кредиты, недвижимость в резервах - повышают доходность, но снижают децентрализацию.
• Мосты между сетями: перемещение токенов между блокчейнами, удобство, новые уязвимости (например, хак Ronin Network 2022).
• Автоматизация с помощью ИИ: анализ рынка, новостей, предупреждения о рисках и возможностях. ASCN.AI - один из таких сервисов, с алертами в Telegram.
• Регуляторная ясность в вопросах регулирования стейблкоинов: резко повышены законодательные требования к эмитентам, снижены риски как для обеспечительных активов, так и для держателей стейблкоинов, вместе с этим снижена свобода эмитентов и разнообразие предлаганных стейблкоинов.

Вопросы и ответы (FAQ)

1. Чем стейблкоин отличается от обычной криптовалюты?

Стейблкоин ориентирован на стабильный актив и поддерживает курс на уровне порядка $1, в то время как Bitcoin и Ethereum имеют очень высокие колебания цен.

2. Надежно ли гнездить наличность в стейблкоинах?

Зависит от вида. Фиатно-обеспеченные стейблкоины (USDT, USDC) скажем так, надёжные при условии достаточного их резервирования, а алгоритмические (UST) - весьма рискованы.

3. Может ли стейблкоин оторваться от доллара?

Да. UST уже упал почти до нуля, USDC оторвался в свете SVB, USDT был $0,95, но быстро вернулся.

4. Какой на свете стейблкоин выбрать — USDT или USDC?

Если необходимо обратиться к ликвидности и универсальности — USDT, если необходимо отдаться прозрачности и регулированию — USDC.

5. Можно ли на этом заработать?

Да: арбитраж (1–7%), кредитование в DeFi (5–15%), стейкинг и фарминг.

6. Как защитить себя от депегинга?

Следует диверсифицировать активы между USDT, USDC и DAI, дополнительно использовать автоматические алерты от ASCN.AI.

7. Нужно ли платить налоги при использовании стейблкоинов?

Зависит от страны. Так, например, в России обмен на стейблкоины подлежит налогообложению по налогу на доходы.

8. Что делать при потере привязки?

Оценить, это временный технический сбой или серьёзный кризис. Если вероятность серьёзного кризиса достаточно велика, стоит закрыть позиции.